Las empresas son uno de los tipos de obligaciones de deuda que no tienen cobertura (no garantizadas por garantía). Las reclamaciones de los titulares de activos se considerarán en orden general teniendo en cuenta los requisitos actuales de otros prestamistas. De hecho, los bonos no garantizados tienen cierta seguridad: la solvencia de la empresa.

Obligaciones quirografarias de empresas: esencia y lugar en la calificación

Los bonos son títulos de deuda que son de varios tipos por tipo de garantía:

1. Bonos garantizados- uno de los activos más populares. Cualquier bien (puede ser mueble o inmueble) actúa como prenda. Esta clase de bonos tiene varias subespecies (dependiendo del tipo de garantía):

- títulos de deuda que están garantizados por hipotecas sobre bienes inmuebles. Este tipo de activos aparecieron a principios del siglo pasado. La razón de la popularidad fue el aumento activos de producción y su uso por parte de las empresas como garantía. En Rusia, este enfoque era típico de la metalurgia y los ferrocarriles. En el futuro, los inversionistas se dieron cuenta de que los bienes raíces no les permiten asegurarse completamente contra los riesgos en caso de quiebra, porque la venta de una propiedad es un proceso complejo y costoso. Como resultado, muchas empresas dejaron de emitir bonos con dicha garantía. Por cierto, todavía se pueden encontrar títulos de deuda de este tipo en los EE. UU.: se utilizan en las industrias de electricidad y gas;

- títulos de deuda con equipo como garantía. El objetivo principal de los papeles es ayudar a las empresas a actualizar su equipo, que actúa como garantía. El emisor no recibe recursos hasta que cancela en su totalidad los bonos existentes;

- títulos de deuda respaldados por valores. Aquí, el papel de garantía lo realiza la empresa emisora de bonos. El precio de los activos debería ser aproximadamente un tercio más alto que la deuda existente. En la práctica, estos títulos de deuda casi nunca se utilizan;

- bonos garantizados por un conjunto de préstamos hipotecarios. Los préstamos hipotecarios ya emitidos se utilizan como garantía. El proceso es bastante simple. La empresa emite un préstamo para bienes inmuebles, después de lo cual emite títulos de deuda. Asegurar este último - pagos de préstamos;

Bonos respaldados por activos. Este tipo de títulos de deuda es un ejemplo de titulización de deuda. El papel de garantía lo proporcionan los flujos de pagos financieros, generalmente sobre préstamos. El punto es simple. Las empresas prestamistas emiten préstamos. Después de eso, se agrupan y forman un fideicomiso. Este fondo también emite bonos, que están garantizados por préstamos emitidos.

2. Bonos de empresas no garantizados- tipo de activos de deuda (derecho de crédito) que no requieren garantía. Si el emisor no puede pagar las obligaciones (bonos), su propiedad no queda embargada. Esencialmente, el prestamista tiene una capa adicional de protección contra las molestias.

Por regla general, la emisión de bonos no garantizados puede ser costeada por grandes empresas solventes y creíbles entre los inversores potenciales (compradores de valores). Además, en varios sectores de la economía no existen activos que puedan actuar como garantía. Muchas empresas se ven obligadas a practicar la emisión de estos activos de deuda.

Bonos no garantizados de empresas a ser:

Subordinado. La peculiaridad de tales activos está en el orden de la cobertura de la deuda en caso de liquidación (quiebra) de la empresa que emitió los bonos. Si ocurre esta situación, los tenedores de bonos subordinados pueden contar con pagos solo después de cubrir las deudas con los tenedores de los activos subyacentes. Como resultado, los compradores de deuda subordinada están mucho menos protegidos frente a escenarios negativos;

Garantizado. Una característica de tales activos es la presencia de una garantía adicional de pago oportuno de las obligaciones (excepto para la empresa emisora principal). El garante se obliga a realizar los pagos necesarios si el emisor principal no puede hacerlo.

Este tipo de bonos es más popular cuando las subsidiarias emiten títulos de deuda, cuando la casa matriz (matriz) actúa como garante. En algunos casos, la emisión de títulos de deuda puede estar garantizada por un grupo de garantes;

- asegurado. Aquí, el garante actúa como garante, que, en caso de problemas financieros con el emisor, realiza los pagos necesarios.

Bonos de empresa sin garantía: características, restricciones legales, derechos de los tenedores

bonos no garantizados- obligaciones de deuda de la empresa, que no están respaldadas por ninguna garantía. Si el tenedor de bonos presenta reclamaciones (por ejemplo, en caso de quiebra del emisor), las deudas se cubrirán solo después del pago de las deudas a otros acreedores.

A pesar de la falta de seguridad material, los inversores pueden contar con cierta protección. Como regla general, las condiciones principales se negocian al emitir bonos. Una de las principales condiciones "protectoras" es la cláusula de "prenda negativa". En este caso, la empresa tiene prohibido transferir los activos materiales de la empresa como garantía a otras organizaciones. Como resultado, los inversores reciben los activos existentes de la empresa como garantía.

Puede haber situaciones en las que el prospecto de emisión de bonos de deuda también mencione otros artículos que garanticen la seguridad de las inversiones. Estas condiciones incluyen:

Obligaciones del deudor de mantener la relación óptima de capital personal y crediticio;
- la prohibición de emitir nuevos títulos de deuda hasta que se cubran los activos antiguos;
- realizar pagos periódicos a un fondo especial que le permita cubrir deudas sobre títulos de deuda ya emitidos, etc.

En varios casos, la emisión de títulos de deuda quirografaria de empresas también es recurrida por empresas de nueva creación que acaban de empezar, pero que muestran excelentes tasas de crecimiento. Esta decisión puede explicarse por la falta de activos reales que puedan cubrir los pasivos circulantes.

La legislación de la Federación Rusa también actúa como cierta protección para los titulares de títulos de deuda no garantizados. En particular, la ley prevé algunas restricciones a la emisión de activos no garantizados :

La emisión puede ser producida por empresas que hayan estado en el mercado por tres años o más. Como resultado, los inversionistas tienen la oportunidad de analizar el desempeño financiero del emisor y tomar una decisión informada sobre futuras inversiones;

Se prohíbe la emisión en cantidades que excedan el valor del capital autorizado. Al mismo tiempo, es posible emitir activos no garantizados solo después del pago total del capital. Si la empresa planea emitir bonos por un monto superior al capital autorizado, entonces un requisito previo es la provisión de 3 personas.

Es importante destacar una categoría especial de títulos de deuda no garantizados: activos con un estado reducido. Esto incluye las obligaciones de las empresas que son inferiores en sus derechos a otros tenedores de títulos de deuda, es decir, sus créditos serán tomados en cuenta y cubiertos en último lugar. Primero, el emisor satisface las solicitudes de los tenedores de otros valores: bonos, acciones ordinarias y preferentes. Para atraer inversores potenciales, dichos activos deben tener un rendimiento más alto en comparación con otros instrumentos.

La peculiaridad de la acción de los bonos con un estatus inferior es que ya en la etapa de emisión se discuten opciones para combinar dichos activos con títulos de deuda ordinarios sin garantía. Como resultado, los tenedores de títulos de deuda de grado superior reciben ciertos beneficios.

Las principales características de los bonos corporativos no garantizados incluyen:

- sin depósito fijo. En algunos casos, los títulos de deuda pueden garantizarse mediante una prenda "flotante", por ejemplo, una garantía de 3 personas, activos intangibles y tangibles, contratos a largo plazo, etc. Dichos instrumentos son una excelente opción para realizar inversiones financieras a largo plazo en una situación en la que la empresa no tiene una seguridad adecuada (por ejemplo, bienes raíces);

- los bonos no garantizados de la empresa son de menor calidad que los activos garantizados. Como resultado, tienen una alta tasa de retorno. Como regla general, no se forma un fondo de redención para dichos activos, y la empresa solo deberá pagar intereses hasta la fecha de vencimiento. Esta posición determina el poderoso impacto de la inflación en el precio de las inversiones;

- los tenedores de títulos de deuda no garantizados (para prenda "flotante") no pueden confiscar los fondos garantizados (activos) en caso de incumplimiento por parte del emisor de obligaciones de deuda. Por otro lado, pueden exigir la liquidación de la empresa para devolver los fondos gastados.

En cuanto a los derechos básicos de los tenedores de activos de deuda no garantizados, deben incluir:

El derecho a ser informado sobre los términos del préstamo y el monto de la deuda total;
- el derecho a recibir pagos de intereses;
- el derecho a recibir el monto total del reembolso (realizado de manera oportuna).

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Los emisores de bonos pueden ser: el estado, es decir, el gobierno; corporaciones; autoridades locales (municipalidades). Así, existen bonos gubernamentales, corporativos y municipales; por ejemplo, hay préstamos municipales de Moscú y San Petersburgo. Y, como dije anteriormente, los bonos del gobierno no siempre son más confiables que los bonos corporativos o municipales, incluso en un solo país. Y si comparamos bonos de diferentes países, resulta que, por ejemplo, los bonos gubernamentales del gobierno ruso hoy en día tienen una confiabilidad más baja que los bonos corporativos de General Electric, ya que la calificación de General Electric es más alta que la calificación de Rusia. Tampoco debe comprar bonos de grandes corporaciones solo porque sus nombres son bien conocidos. Por ejemplo, los bonos de Levi Strauss & Co. (¡pantalones vaqueros!) ofrecen a los inversores un buen rendimiento, al nivel del 9,8% anual. Parecería que una empresa buena y confiable y sus bonos son también un instrumento de inversión bueno y rentable. Pero todavía hágase la pregunta: ¿por qué estos bonos dan un rendimiento tan alto? Después de todo, esto significa que han bajado de precio. ¿Por qué bajaron de precio? Esta pregunta solo se puede responder después de análisis fundamental el estado de la empresa. Por cierto, la calificación de esta empresa no es muy alta, solo B (antes de elegir esta empresa para dar un ejemplo en el libro, pensé que su calificación era más alta). Hay otro tipo interesante de bonos: bonos con protección contra la inflación (bonos indexados a la inflación o bonos vinculados a la inflación). Su valor nominal está ligado a la tasa de inflación. Por el nombre, el propósito para el que se emiten es claro: reducir el riesgo de inflación al invertir. El primer bono de este tipo se emitió en los Estados Unidos en 1780. El mayor volumen de dichos bonos es emitido por el Tesoro de los EE. UU. y se denominan TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Estos son los bonos protegidos contra la inflación más líquidos. Cuando un inversionista compra TIPS, el Tesoro de los EE. UU. le paga intereses sobre el valor nominal ajustado por inflación del bono, y en el momento del rescate paga el valor nominal ajustado por inflación del bono. Además, en los EE. UU. se emiten bonos de ahorro (I-Bonds). Los bonos protegidos contra la inflación se emiten en el Reino Unido, Canadá, Australia, Alemania, Francia y otros países. Todavía no existen tales bonos en Rusia, pero creo que seguramente aparecerán en los próximos años. En mi opinión, los bonos protegidos contra la inflación son una herramienta muy interesante para un inversor conservador que solo quiere proteger su capital. ¿Cómo se pueden comprar bonos? Al igual que otros instrumentos de inversión, a través de intermediarios. En la Sección 3.2 del Capítulo III, hablo de formas de invertir en el exterior, que también son buenas formas de comprar bonos. El único “pero” es que es imposible invertir en un bono una cantidad inferior al valor nominal del bono. ¿Significa eso que no puedes comprar? parte del bono, y en ocasiones esta circunstancia se convierte en un obstáculo para la compra de bonos, ya que algunos de ellos tienen un valor nominal elevado. Por ejemplo, los eurobonos de Gazprom que vencen en 2013 tienen un valor nominal de $100,000. Para finalizar este apartado de bonos, me gustaría decir que los bonos son la columna vertebral de las carteras de inversión de los fondos de pensiones y las compañías de seguros, ya que proporcionan a los inversores una garantía de preservación del capital y una cierta rentabilidad. Debido al rendimiento garantizado de los bonos, una empresa de inversión puede predecir con mayor o menor precisión sus ingresos futuros al invertir en ellos, lo que es completamente imposible cuando se invierte en otros instrumentos, en particular, acciones.

Cautiverio

Traducido del latín, "bono" significa literalmente "obligación". Esto se refiere a la obligación de devolver la cantidad prestada, es decir, obligación de deuda. La organización que emitió el bono (emisor) actúa como prestatario de dinero, y el comprador del bono (inversor o tenedor de bonos) actúa como acreedor.

Un bono es un valor que certifica el aporte de su dueño Dinero y confirmando la obligación de reembolsarle el valor nominal de este título en el plazo estipulado con el pago de un porcentaje fijo (salvo disposición en contrario de las reglas de la emisión). Un bono es un valor que: 1) expresa una relación de préstamo, deuda entre el tenedor del bono y el emisor; 2) circula independientemente en el mercado de valores hasta su redención por el emisor y tiene su propio tipo de cambio; 3) tiene las propiedades de liquidez, confiabilidad, rentabilidad y otras cualidades de inversión.

El bono tiene características básicas: valor nominal, tasa, punto, cupón (porcentaje de cupón), fecha de vencimiento, descuento, etc. La tasa del bono se determina como un porcentaje del valor nominal. Descuento - (como la prima) es la diferencia entre el precio de venta y el valor nominal del bono; en el caso de una prima, esta diferencia es positiva, y en el caso de un descuento, es negativa. Otro nombre para un descuento es un descuento. Un cupón (interés de cupón) es un porcentaje fijo que se establece en el momento en que se emite el bono. Con base en este porcentaje, el tenedor de bonos recibe pagos regulares sobre el bono. El cupón generalmente se emite como una parte separable del bono. Cuanto mayor sea la tasa de cupón, mayor será su atractivo de inversión. El valor del cupón depende de la imagen y confiabilidad del emisor. También se ve afectado por el vencimiento del bono. A mayor plazo, mayor cupón, ya que el riesgo de mercado es directamente proporcional al vencimiento del bono.

El bono pertenece a los principales valores, se utiliza activamente en el mercado de valores y es un papel de deuda a plazo, que certifica la relación de préstamo entre su propietario y el emisor. Se emite, por regla general, por un período de un año o más. Al comprar un bono, el comprador acredita al vendedor. El emisor se compromete a redimir el bono a tiempo. Un bono es un documento monetario que confirma la obligación del prestatario de reembolsar al comprador el valor nominal de este título en un plazo determinado con el pago de una renta fija o variable.

Las principales diferencias entre un bono y una acción:

El bono genera ingresos sólo durante el período señalado en el mismo;

A diferencia de un dividendo no garantizado sobre una acción común, un bono generalmente genera ingresos para su propietario en forma de un porcentaje predeterminado de su valor nominal (valor nominal);

El bono de una sociedad anónima no faculta a su propietario para actuar como accionista de esta sociedad, es decir no da derecho a voto en la junta general de accionistas.

Los bonos tienden a tener rendimientos más bajos que las acciones, pero son más confiables ya que dependen menos de las condiciones del mercado y las fluctuaciones cíclicas de la economía.

Los bonos se emiten con el fin de recaudar fondos adicionales para realizar cualquier actividad que aumente las ganancias o el volumen de producción de bienes. Los fondos de la venta de bonos del gobierno se utilizan para cubrir el déficit del presupuesto estatal. Los bonos tienen derecho a emitir sólo las personas jurídicas (empresas y sus asociaciones, sociedades anónimas, cooperativas, bancos, los órganos administrativos estatales o municipales).

Los bonos son de los siguientes tipos:

Registrado: los propietarios de estos bonos están registrados en un libro especial, por lo que dichos bonos suelen ser de cupón cero;

Portador - tener un cupón especial, que es evidencia del derecho del tenedor de bonos a recibir intereses en el período apropiado;

Ordinario (no convertible): a menudo prevé la posibilidad de reembolso anticipado mediante redención;

Convertibles: emitidos bajo capital prestado con derecho a convertir (después de un cierto período a un precio predeterminado) en acciones ordinarias o preferentes;

Garantizado: emitido sobre valores y garantizado por bienes inmuebles del emisor o propiedad fiduciaria de otras empresas. Las reclamaciones de los tenedores de dichos bonos como acreedores estarán sujetas a satisfacción prioritaria;

No garantizados: no están respaldados por bienes inmuebles, por lo que los tenedores de dichos bonos no obtienen ventajas sobre otros acreedores. En vista de esto, tienen valor real solo si el emisor tiene una posición financiera sólida y una calificación de "bono" alta;

Con cupón completo: se venden a su valor nominal y se caracterizan por un rendimiento de cupón igual a la tasa de mercado actual;

Con cupón cero, la renta de los mismos se paga al vencimiento devengando intereses sobre el valor nominal sin pagos anuales.

Los bonos pueden circular libremente o tener un rango de circulación limitado. Los bonos de préstamos estatales y municipales se emiten al portador. Los bonos corporativos se emiten tanto nominativos como al portador. Si se supone que un bono paga ingresos periódicos, generalmente se hace con cupones. Los cupones de ingresos se pueden pagar trimestralmente, una vez cada seis meses o anualmente. Cuanto más a menudo se paguen los cupones, mayor será el beneficio para el inversor. Por lo tanto, los bonos que pagan trimestralmente al mismo porcentaje anual siempre se cotizan más alto que los bonos que pagan solo una vez al año.

Bono - (del latín obligato - obligación) un valor al portador que otorga al propietario el derecho a recibir ingresos anuales en forma de un porcentaje fijo (en forma de ganancias y pago de cupones). El bono es redimible dentro del período especificado en el tema del préstamo.

En términos generales, los bonos son deuda de interés fijo a largo plazo. Hay tres categorías principales de bonos: bonos corporativos, bonos Gobierno federal(incluido organismos federales e instituciones) y bonos municipales.

Los bonos corporativos son las obligaciones de las corporaciones con los acreedores para pagar el monto de la deuda y los intereses de los préstamos recibidos a tiempo. Al igual que las acciones, los bonos son valores, pero a diferencia de las acciones, que representan el patrimonio de las sociedades, los bonos son la expresión del capital de deuda, es decir, para una sociedad, son "títulos de deuda". Los obligacionistas (bonbonistas) son los acreedores de la sociedad, mientras que los accionistas son sus copropietarios. En este sentido, los derechos de los tenedores de bonos son diferentes a los derechos de los accionistas: no tienen derecho a voto y no pueden participar en la gestión de la empresa emisora, pero al mismo tiempo, está obligado a pagar intereses sobre los bonos ( a diferencia de un dividendo sobre acciones, donde no existen tales obligaciones, no existe una corporación), y haga esto antes de considerar el tema de los dividendos sobre acciones. Además, cuando se liquida una empresa, los tenedores de bonos tienen derechos de prioridad sobre los accionistas.

Las relaciones de bonos se formalizan mediante un acuerdo especial entre la empresa emisora y el inversionista (acuerdo de bonos), en virtud del cual la corporación se compromete a reembolsar al inversionista la cantidad proporcionada por él dentro de un período determinado ("fecha de vencimiento" o "fecha de vencimiento"). fecha”), así como durante todo el período por el cual emitió un bono, pagando intereses a una tasa fija. Al igual que un accionista, el tenedor de bonos recibe un documento apropiado que confirma el hecho de su propiedad de los bonos: un certificado de bonos, que indica el nombre de la empresa emisora, el valor nominal, la tasa de interés, así como el nombre / título del "agente de pago" tanto de los intereses como del capital de los bonos (dicho agente puede ser la propia empresa emisora o algún banco).

Tipos de bonos:

1. Bonos cupón o al portador.
Van acompañados de cupones especiales que deben desglosarse dos veces al año y presentarse al agente pagador para el pago de intereses. De hecho, un cupón es una especie de pagaré al portador. Estos bonos son reversibles y el cupón y el certificado actúan como títulos de propiedad. Dado que estos bonos se emiten al portador, la corporación no registra quién es su dueño. Aunque ya no se fabrican, siguen circulando en el mercado ejemplares más antiguos.

2. Bonos registrados. La mayoría de los bonos corporativos se registran a nombre de su propietario y se le emite un certificado personalizado. Estos bonos no tienen cupones y los pagos de intereses los realiza el agente pagador de acuerdo con el cronograma establecido. Al vender o intercambiar bonos registrados, el antiguo certificado se cancela y se emite uno nuevo, que indica el nuevo propietario de los bonos.

3. Bonos de "equilibrio". Este tipo de bonos está cada vez más extendido, ya que su liberación no implica trámites tales como la emisión de certificados, etc. : simplemente se introducen en el ordenador todos los datos necesarios sobre el bonista.

Dependiendo de la garantía, los bonos se dividen en:

1. Bonos garantizados. Estos bonos tienen respaldo de activos reales. Se pueden dividir en tres subtipos:

a) bonos con prenda de propiedad, que están garantizados por el capital fijo de la corporación (sus inmuebles) y otros bienes inmuebles;

b) bonos respaldados por valores respaldados por valores propiedad de la empresa emisora de alguna otra corporación (que no sea la empresa emisora), generalmente su sucursal o subsidiaria;

c) bonos con prenda de equipo. Tales bonos suelen ser emitidos por empresas de transporte, que utilizan, por ejemplo, vehículos (aviones, locomotoras, etc.) como garantía.

El significado de garantía es que, en caso de quiebra o insolvencia de una empresa, los tenedores de bonos garantizados pueden reclamar una parte de los activos de la empresa.

2. Bonos no garantizados. Estos bonos no están respaldados por ningún bien tangible, están respaldados por la buena fe de la empresa emisora, es decir, por su promesa. En caso de quiebra de la sociedad, los tenedores de dichos bonos no pueden reclamar parte de los bienes inmuebles. Estos bonos son menos confiables, pero también están sujetos a derechos de suscripción preferente en la liquidación de la empresa. Como resultado, la tasa de interés sobre ellos es más alta.

3. Otros tipos de bonos.

a) Los bonos de renta o de reorganización sólo pagan intereses si la sociedad tiene utilidades significativas, es decir, si se emiten dichos bonos, se garantiza el repago de su monto principal y el pago de intereses depende de la decisión de la junta directiva. La emisión de tales bonos se practica cuando una corporación se recapitaliza, por regla general, cuando está amenazada de quiebra.

b) Bonos garantizados: No están garantizados por la sociedad emisora, sino por otras sociedades. La mayoría de las veces se utilizan: por empresas de transporte, cuando el emisor proporciona a una empresa su equipo y, a cambio, esta empresa actúa como garante de los bonos de la primera empresa, o por subsidiarias de grandes empresas, cuando una subsidiaria emite bonos, y la empresa principal actúa como garante. Como su nombre lo indica, en caso de insolvencia del emisor, todas las reclamaciones de los tenedores de bonos son satisfechas por el garante.

c) bonos cupón cero. No pagan intereses regulares, pero esto no quiere decir que no generen ingresos. El hecho es que cuando se emiten, estos bonos se venden con descuento (con descuento), y se rescatan a un precio nominal al vencimiento, y el descuento es mayor cuanto más largo es el período por el cual se emiten los bonos.

Los bonos generalmente se consideran un vehículo de inversión más seguro que las acciones porque sus tenedores tienen prioridad para reclamar una parte de los activos de una empresa en caso de liquidación o reestructuración. Para los emisores, los bonos son una alternativa confiable a los bancos y otros prestamistas que pueden ofrecer condiciones financieras menos atractivas que los mercados de capital, como tasas de interés más altas para los préstamos.

Hay una serie de factores clave a tener en cuenta al invertir en bonos, incluidos el vencimiento, los términos de rescate, la calidad crediticia, las tasas de interés, el precio, el rendimiento y el estado fiscal. En conjunto, estos factores permiten que un inversionista evalúe el verdadero valor de una deuda en particular y decida en qué medida un determinado tipo de inversión se adapta a sus objetivos de inversión.

El vencimiento se refiere a una fecha predeterminada en el futuro en la que el valor nominal del bono debe devolverse al inversor. Los vencimientos de los bonos suelen oscilar entre uno y 30 años. Los rangos de vencimiento se clasifican de la siguiente manera:

– corto plazo: – hasta 5 años;

– mediano plazo: – de 5 a 12 años;

– a largo plazo: – a partir de 12 años

Los bonos generan intereses para los inversores, que pueden ser fijos, flotantes o pagaderos al vencimiento. Para la mayoría de las obligaciones de deuda, se establece una tasa de interés que permanece en el mismo nivel hasta el vencimiento y se calcula como un porcentaje del valor nominal del valor (tasa fija). Por lo general, los tenedores de bonos reciben pagos de intereses semestralmente.

Los bonos pueden tener una amplia variedad de calidades crediticias, desde bonos del Tesoro totalmente garantizados por el gobierno hasta bonos calificados por debajo del grado de inversión que se consideran especulativos.

El precio de un bono se basa en una gran cantidad de variables, incluidas las tasas de interés, la oferta y la demanda, la calidad crediticia, el vencimiento y el estado fiscal. Los bonos recién emitidos generalmente se venden al valor nominal o cerca del mismo. Los precios de los bonos negociados en el mercado secundario fluctúan en respuesta a cambios en las tasas de interés. Si el precio de un bono excede su valor nominal, se dice que el bono se vende con una prima; si el precio está por debajo del valor nominal, se dice que el bono se vende con descuento. Los Bonos del Tesoro, cuya colocación primaria se realiza a través de subastas, se venden con descuento sobre su valor nominal y se amortizan por su valor nominal.

El rendimiento nominal es un ingreso fijo determinado por la tasa de interés establecida para un bono dado cuando se emite. También se le llama tasa de cupón. Si el bono tiene un valor de $ 1,000 y la tasa de cupón es del 10%, entonces el inversionista recibirá $ 100 por año de interés, que se pagará semestralmente a $ 50.

Al invertir en bonos, es importante recordar que los rendimientos de las inversiones están asociados con el riesgo. Cuanto más arriesgado es un bono, mayor tiende a ser su rendimiento, ya que está diseñado para recompensar al inversor por asumir el riesgo.

El rendimiento actual se calcula dividiendo el rendimiento del cupón anual por el precio de mercado actual del bono. Por ejemplo, si el precio actual es de $1000 y la tasa de cupón es del 8% ($80 por año), el rendimiento actual es del 8% ($80 dividido entre $1000 por 100%). Si el bono se cotiza a $ 900 y la tasa de cupón también es del 8 % ($ 80 por año), entonces el rendimiento actual ya es del 8,89 % ($ 80 dividido entre $ 900 por 100 %). El rendimiento actual de los valores con descuento se calcula dividiendo el descuento por la diferencia entre la par y el descuento.

El rendimiento al vencimiento o el rendimiento a la llamada se consideran más importantes que los rendimientos actuales y permiten comparar bonos con diferentes vencimientos y cupones. La diferencia en los rendimientos entre dos bonos se conoce comúnmente como el diferencial de rendimiento. Básicamente, el rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento a la que los rendimientos futuros de un bono serán equivalentes al precio actual.

Al calcular el rendimiento al vencimiento, la suma de todos los pagos de intereses recibidos por el inversionista desde el momento de la compra del valor hasta el vencimiento, así como el descuento (en caso de comprar un bono por debajo de la par) o prima (en caso de comprar por encima de la par) se tiene en cuenta. El rendimiento al vencimiento de un bono da una idea del valor real de los valores para cartera de inversiones y por lo tanto es uno de los indicadores más importantes a considerar al tomar una decisión de compra de bonos.

Vale la pena señalar que en la práctica moderna, las diferencias entre acciones y bonos de sociedades anónimas se desdibujan gradualmente. Por un lado, se está legalizando la emisión de acciones “sin derecho a voto”, y por otro lado, han aparecido los bonos “con derecho a voto”. La eliminación de estas diferencias también se ve facilitada por la emisión de bonos convertibles y la emisión de los denominados "títulos híbridos". Este fenómeno refleja, en cierta medida, la tendencia de fusionar el capital industrial y el bancario.

2. La estructura del mercado de valores en la Federación Rusa y sus principales tendencias de desarrollo. La necesidad de crear en la Federación Rusa

El concepto de "mercado de valores" o "mercado de valores" combina las relaciones derivadas de la emisión y colocación de valores (independientemente del tipo de emisor), así como las actividades de los participantes profesionales del mercado en la posterior circulación de valores. En el mercado de valores, existen relaciones de derechos de propiedad en cuanto a la propiedad y préstamo de instrumentos financieros específicos - valores.

El mercado de valores, al igual que otros mercados, es un complejo sistema organizativo y económico de ciclos tecnológicos completos. Este mercado incluye, por un lado, emisores (legales o individuos) que emiten valores, por otro lado, los inversionistas (personas jurídicas o físicas) que compran valores, así como los intermediarios (negociantes, corredores, corredores, etc.) que ayudan a la circulación de valores y la realización de diversas transacciones bursátiles.

La interacción de los participantes en el mercado de valores se construye sobre la base de los intereses de los tres principales sujetos del mercado: el Estado, los emisores y los inversores. Es necesario llevar la estructura general del mercado de valores, propuesta por Kilyachkov A.A. y LA Chaldaeva.

Los economistas distinguen entre mercado de valores primario y secundario, bursátil y extrabursátil. En el mercado primario, la emisión primaria de valores en circulación (emisión), y en el mercado secundario, se realizan diversas operaciones con valores ya emitidos (transacciones bursátiles). La estructura del mercado de valores también incluye mercados de valores sectoriales y regionales, mercados individuales para varios tipos de valores.

Arroz. 2 Lugar y papel del mercado de valores en una economía de mercado

El mercado de valores es un regulador eficaz del proceso de inversión de capital, que contribuye a la redistribución de los recursos de inversión, asegura su concentración en los sectores más rentables y prometedores. Como resultado, la economía está en constante reestructuración y el capital se coloca principalmente en las industrias que necesita la sociedad. En consecuencia, el mercado de valores sirve como medio por el cual opera el mecanismo de migración de capital hacia industrias más prometedoras.

Así, el principal objetivo del mercado de valores es la acumulación de recursos financieros temporalmente libres y su redistribución entre los sectores de la economía sobre una base comercial mediante la realización de diversas transacciones con valores por parte de los participantes del mercado.

Considere la interacción de entidades de mercado individuales:

1) Estado - emisores. El estado legisla el procedimiento para la emisión, circulación y contabilidad de valores, el sistema tributario, controla la implementación de las leyes por parte de los participantes del mercado y la recaudación de impuestos. El emisor coloca sus valores de acuerdo con las reglas establecidas. Los inversionistas son partícipes implícitos de la relación "estado-emisor", ya que la legislación vigente está dirigida a garantizar los derechos de los inversionistas.

2) El estado - inversores. El estado establece normas legislativas, supervisa su implementación y recauda impuestos. Los inversores pagan impuestos, compran y venden valores y requieren que el gobierno haga valer sus derechos.

3) Emisores - inversores. Los emisores colocan sus valores y utilizan los fondos recaudados para el desarrollo empresarial, al mismo tiempo que tienen ciertas obligaciones con los inversores. Los intereses del emisor en el desarrollo del negocio y los intereses de los inversionistas en la generación de ingresos son opuestos.

Velar por los intereses de todos los participantes en el mercado de valores exige la organización de una estricta contabilidad de las acciones de cada uno de ellos.

En una reunión del Subcomité del Mercado de Valores el 14 de enero de 2003, se consideró el concepto del Programa para el Desarrollo del Mercado de Valores de Rusia para 2003-2010, destinado a desarrollar, en primer lugar, mercados de valores regionales e introducir un número significativo de sociedades anónimas con el fin de atraer inversiones. Según cálculos basados en los datos del FCSM, el Banco Central de la Federación Rusa, el MICEX, el RTS, el número de corredores de bolsa de Moscú, incl. los bancos representan el 40 - 45% del ruso, sus operaciones representan el 80 - 90% del volumen de negocios del mercado de acciones nacional, mientras que el nicho de mercado de MICEX, RTS y MFB es más del 90% del mercado ruso.

Entre las tendencias más importantes, también se puede destacar el cambio en la infraestructura del mercado de valores. La infraestructura del mercado de valores ruso ha mejorado significativamente recientemente, sin embargo, los cambios positivos pueden continuar. La tendencia de los inversores extranjeros a dominar el mercado bursátil ruso conducirá a la continuación de la consolidación de la infraestructura financiera que comenzó en agosto de 1998, la consolidación de empresas de corretaje y registro, la liquidación o fusión de algunos depósitos de liquidación, centros de compensación y acciones. intercambios

El objetivo principal del desarrollo del mercado de valores ruso en la próxima década debería ser su transformación en un mecanismo altamente eficiente para la redistribución de los recursos financieros, contribuyendo a un aumento significativo en la atracción de inversiones por parte de los destinatarios rusos y reduciendo el costo de los recursos de inversión. Se puede afirmar que el mercado de valores ruso, con todas las deficiencias existentes, tiene un enorme potencial de desarrollo.

El estado en el mercado de valores actúa como el principal factor determinante de su desarrollo (cuantitativo y características de calidad). El estado, el mayor tenedor y vendedor de valores de empresas rusas, sigue una política activa de apoyo directo a proyectos de infraestructura, incluida la participación en su financiación, asistencia para atraer capital extranjero, etc. Durante la implementación de estos proyectos, debe apoyar a aquellas fuerzas sociales (y especialistas) que se mantienen firmes en la plataforma reformista. Al mismo tiempo, cabe señalar que la participación directa del Estado en la creación de la infraestructura del mercado de valores es temporal: en el futuro, esta función se transferirá a los propios participantes en este mercado.

Es posible determinar las principales condiciones bajo las cuales el mercado de valores ruso podrá superar la crisis y comenzar un desarrollo positivo:

- el funcionamiento del mercado de valores estará bajo el control del Estado, que forma su marco legislativo y vigila su observancia;

- la privatización de la propiedad estatal se llevará a cabo gradualmente, teniendo en cuenta las oportunidades de inversión del mercado de capitales ruso; al mismo tiempo, no se permitirá la destrucción de las fuerzas productivas;

– la tarea principal será restaurar la confianza de los inversores nacionales y extranjeros en los valores rusos y sistema bancario;

- la reforma del sistema fiscal se llevará a cabo teniendo en cuenta los intereses de los inversores, principalmente en el sector real de la economía;

– se implementará un extenso programa de capacitación para profesionales experimentados del mercado de valores;

– no habrá uso mecánico experiencia extranjera desarrollo del mercado de valores sin tener en cuenta las especificidades rusas.

EN Federación Rusa los órganos estatales de regulación del mercado de valores incluyen: la Comisión Federal del Mercado de Valores (FCSM); Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa; Banco Central de la Federación Rusa; Comité de Gestión de Bienes Estatales de la Federación Rusa; Comité Antimonopolio de la Federación Rusa; Ministerio de Impuestos y Aranceles de la Federación Rusa; Ministerio de Justicia de la Federación Rusa; Comité Estatal de Supervisión de las Actividades de las Organizaciones de Seguros, etc.

Las principales funciones de los organismos reguladores destinadas a proteger a los inversores de las pérdidas financieras son: en primer lugar, el registro de todos los participantes en el mercado de valores; en segundo lugar, proporcionar a todos los sujetos de la economía información fidedigna sobre la emisión y circulación de valores; en tercer lugar, el control y mantenimiento del orden público en el mercado de valores.

La regulación estatal del mercado de valores se realiza en forma de intervención directa en su funcionamiento, así como en forma de medidas para influir indirectamente en el mercado.

Las áreas de intervención directa incluyen: actividad legislativa de las autoridades representativas en temas del mercado de valores con el fin de crear un marco legal unificado ( Asamblea Federal); resoluciones y órdenes de las autoridades ejecutivas sobre los mismos temas (Gobierno de la Federación Rusa); medidas tomadas por otros organismos gubernamentales para introducir regulaciones sobre el funcionamiento del mercado de valores (Fe la Comisión Federal para el Mercado de Valores, el Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa, el Banco Central de la Federación Rusa, el Comité de Propiedad Estatal de la Federación Rusa, etc.).

La regulación estatal del mercado de valores en la Federación Rusa se lleva a cabo de conformidad con el Decreto del Presidente de la Federación Rusa "Sobre las Medidas para la Regulación Estatal del Mercado de Valores en la Federación Rusa" y la Ley Federal "Sobre el Mercado de Valores" . Regulan los principales tipos de actividades empresariales de los participantes profesionales del mercado de valores y los principales tipos de valores admitidos a colocación pública; la creación de la Comisión Federal para el Mercado de Valores bajo el Gobierno de la Federación Rusa, que asegura la implementación de una política estatal unificada en el mercado de valores. La Comisión del Mercado de Valores es un órgano ejecutivo federal para controlar las actividades de los participantes profesionales del mercado y determinar las normas para la emisión de valores. La Comisión Federal para el ejercicio de sus atribuciones crea los órganos territoriales necesarios. Los poderes de la Comisión Federal no se extienden al procedimiento para emitir obligaciones de deuda del Gobierno y entidades constitutivas de la Federación Rusa.

Ley Federal "Sobre el mercado de valores" 22 de abril de 1996 N° 39-FZ, modificada. La Ley Federal N° 176-FZ del 27 de octubre de 2008 regula las relaciones derivadas de la emisión y circulación de valores participativos, cualquiera que sea el tipo de emisor, cuando circulan otros valores en los casos previstos las leyes federales, así como características de la creación y actividades de los participantes profesionales en el mercado de valores.

La Sección V de la Ley Federal “Del Mercado de Valores” está dedicada al procedimiento para regular el mercado de valores. Según el art. 38 de esta Ley, la regulación estatal del mercado de valores se lleva a cabo por:

– establecer requisitos obligatorios para las actividades de los participantes profesionales en el mercado de valores y sus normas;

– registro estatal de emisiones (emisiones adicionales) de valores emisivos y prospectos de valores y control sobre el cumplimiento por parte de los emisores de las condiciones y obligaciones estipuladas en ellos;

– autorizar las actividades de los participantes profesionales en el mercado de valores;

– creación de un sistema para la protección de los derechos de los titulares y el control de la observancia de sus derechos por parte de los emisores y participantes profesionales del mercado de valores;

– prohibición y supresión de las actividades de las personas que ejerzan actividades empresariales en el mercado de valores sin la correspondiente licencia.

El Capítulo 11 de la Ley de Valores está dedicado a la regulación de las actividades de los participantes profesionales en el mercado de valores.

Durante mucho tiempo (1997 - 2004) la relación entre la capitalización bursátil y el PIB no superó el 20%. De acuerdo con la Estrategia para el Desarrollo del Mercado Financiero de la Federación Rusa para 2006-2008, aprobada por Decreto del Gobierno de la Federación Rusa No. 793-r del 1 de junio de 2006 (en lo sucesivo, la Estrategia), por En 2009 la relación entre capitalización y PIB debería haber sido del 70%, pero ya en 2007 se superó este objetivo. La capitalización del mercado de valores a finales de 2007 ascendía a 32,3 billones. rublos con un PIB de casi 33 billones. rublos Así, por primera vez en la historia del mercado financiero ruso, la relación capitalización/PIB se acercó al 100%. En 2007, el valor de los bonos corporativos en circulación en relación con el PIB aumentó a 3,7% (el indicador objetivo de la Estrategia para 2008 es 4,5%). El fortalecimiento del papel del mercado financiero en la economía estuvo acompañado de un aumento en el tipo de cambio. los volúmenes de negociación, el aumento y el crecimiento de los atractivos de las empresas rusas en el mercado de valores como fuente de inversiones a largo plazo.

El volumen de transacciones bursátiles de acciones en las bolsas de valores rusas en 2007 ascendió a 31,4 billones. rublos, es decir, también se acercó al nivel del PIB. En muchos sentidos, este crecimiento se debió a la expansión por parte de las empresas rusas de la práctica de atraer inversiones en el mercado de valores. Esto, a su vez, tuvo un impacto aún mayor en la capitalización de mercado. Entonces, durante 1997-2003. un aumento en el valor de mercado de las acciones que circulan en el mercado en un 90%, ya veces en un 100%, aseguró un aumento en la capitalización total del mercado. De hecho, no hubo entrada de nuevos valores al mercado. En 2006, más del 30% del aumento de la capitalización del mercado de valores fue aportado por nuevas emisiones, y en 2007, las nuevas emisiones aportaron casi el 50% del crecimiento de la capitalización bursátil.

como resultado de últimos años mayor competitividad del mercado financiero ruso. Así, de 2004 a 2007, la participación de Rusia en la capitalización total de los 48 mercados financieros más grandes del mundo aumentó de menos del 1% al 2,4%. Al mismo tiempo, la proporción de volúmenes de transacciones con acciones rusas en los mercados interno y externo fue de casi 70% a 30% a favor del mercado interno. Según la Estrategia, se esperaba alcanzar esta proporción en 2008. Por lo tanto, no hay una salida masiva de valores del mercado ruso a los mercados extranjeros. Al mismo tiempo, estos logros siguen siendo extremadamente inestables y la competencia entre los centros financieros mundiales por el derecho a organizar el comercio de activos rusos se ha vuelto mucho más intensa. En estas condiciones, se necesitan esfuerzos significativos para mantener los valores rusos en los parqués nacionales.

En 2007, el volumen de emisiones de valores emisivos registrados por el FFMS de Rusia a valor nominal ascendió a 1.889,3 mil millones de rublos. De estos, 626,7 mil millones de rublos eran bonos y 1,262,6 mil millones de rublos eran acciones. Se colocaron acciones por valor de 74.600 millones de rublos y bonos por valor de 616.400 millones de rublos mediante suscripción abierta, respectivamente. Se colocaron por suscripción abierta un total de 691 mil millones de rublos en valores de renta variable, lo que equivale al 10% del valor de las inversiones en activos fijos.

3. Desafío

Los siguientes datos están disponibles.

Tabla 1 - Datos iniciales

(mil rublos.)

Artículo	Año
Activos	1º	2do
dinero	14850	15326
Valores negociables	61900	66530
Inventario	112640	142560
Otros activos circulantes	18690	16560
capital de trabajo total	233080	240976
Inversiones	59000	63200
Inmuebles, maquinaria, equipo	1144400	1255400
Total	1436480	1559576
Pasivo
Cuentas por pagar	85400	86120
Otros pasivos corrientes	78800	75200
Total pasivos corrientes	164200	161320
préstamo de bonos	424000	475000
Otros pasivos a largo plazo	91800	87300
Pasivos no corrientes totales	515800	562300
Capital social	756480	835956
Total	1436480	1559576

Tabla 1 continuación

Artículo	Año
Ingresos por ventas	2150800	2253320
Otros ingresos	2400
Ingresos totales	2154200	2253890
Costo de los bienes vendidos,	2059700	2134560
incluida la depreciación	136000	134000
Ganancias antes de impuestos e intereses	93500	119330
Gastos por intereses	25240	38640
gastos inesperados	18445	10456
beneficio antes de impuestos	49815	70234
impuestos	20400	29500
Beneficio neto	29415	29500
pago de dividendos	13500	20000
ganancias retenidas	15915	20734
Acciones ordinarias emitidas, uds.	17100	15000
Precio de mercado de una acción

Calcular y analizar los siguientes indicadores:

El valor de los activos por un bono (el costo de un bono es de 1 mil rublos);

Ganancia por acción ordinaria.

Ganancias por acción.

Cobertura de dividendos sobre acciones ordinarias;

tasa de pago de dividendos;

Cobertura de intereses sobre bonos;

Rentabilidad sobre recursos propios;

apalancamiento financiero;

los ingresos por dividendos.

Solución

El valor de los activos por bono (el costo de un bono es de 1 mil rublos) se calcula mediante la fórmula:

donde A - los activos de la empresa;

OZ - el monto del préstamo en condiciones de servidumbre;

O es el costo de un bono.

Valor del activo por acción ordinaria.

donde A - los activos de la empresa;

K es el número de acciones ordinarias;